Александр Фиранчук, РАНХиГС Правильнее говорить о значительном замедлении инфляции, а не о дефляции

Текущую ситуацию незначительного снижения цен в последние недели едва ли можно назвать «дефляцией» даже формально. Действительно, в июне Росстат зафиксировал снижение индекса потребительских цен (ИПЦ) на 0,35%, но этот показатель включает в себя сезонные товары, в первую очередь плодоовощные, которые начинают дешеветь к лету из-за появления на рынке нового урожая. Более корректный показатель базового ИПЦ, который учитывает сезонность цен, по данным Росстата в июне вырос на 0,18%. По этому правильнее сейчас говорить о значительном замедлении инфляции с пиковых значений весны, а не дефляции.

Причин у замедления инфляции несколько. Со стороны предложения – это укрепление курса рубля и некоторая стабилизация внешней торговли, которые привели к объективному снижению затрат на производство по сравнению с весной этого года. Со стороны спроса – это преодоление весеннего ажиотажа и снижение реальных доходов населения.

На импорт (непосредственно либо через использование в отечественном производстве) приходится порядка четверти внутреннего потребления, что делает курс рубля одним из основных факторов краткосрочной динамики инфляции. Весной, когда рубль терял до 30% стоимости (к уровню декабря 2021г.), затраты на импортные товары и компоненты резко подскочили. Дополнительным шоком стал разрыв многих логистических цепочек. Летом же, несмотря на сохранение высокой неопределенности во внешней торговле, цепочки поставок начали стабилизироваться, а курс рубля укрепился почти вдвое к мартовским значениям. Это привело к значительному сокращению затрат на импорт, что позволило части производителей снизить цены, а точнее отыграть назад часть весеннего повышения цен. Вероятно, большинство аналитиков согласится, что дальнейшее укрепление рубля представляется всё менее вероятным, а возвращение курса рубля даже к уровню 2021 года может скоро вновь начать разгонять инфляцию.

Неопределенность весны 2022 года сказалась и на модели потребления – резко увеличился спрос на товары длительного потребления, в особенности бытовую технику и электронику, покупка которых является одним из доступных для населения вариантов сохранения сбережений от инфляции. Сейчас данный фактор сошел на нет, что приводит к дополнительному снижению цен, которые были резко подняты весной этого года как из-за курса рубля, так и из-за ажиотажного спроса.

Следует отметить, что замедление инфляции в дальнейшем будет связано со снижением экономической активности и реальных доходов населения. Они вероятно станут наиболее долгосрочными факторами сдерживания инфляции. Но даже несмотря на это, едва ли текущая ситуация может перейти в фазу дефляции, особенно учитывая текущий потенциал для снижения ключевой ставки Банком России.